А началась ли рецессия в России?

Прошедшая в сентябре пресс-конференция Банка России дала нам несколько хороших поводов для обсуждения. Одной из таких тем является рецессия в России — то ли уже наступившая, то ли еще нет.

Началось все с того, что на этом мероприятии журналистка спросила у Эльвиры Сахипзадовны: «Квартальный ВВП падает два квартала подряд. По некоторым определениям это техническая рецессия. Считает ли ЦБ, что такая уже наступила?»

Ответ был примерно таким: «Данные по квартальному ВВП часто пересматривают, и делать вывод только на трех цифрах неправильно. Рецессия — это не только про падение темпов роста ВВП, но и стагнация в ряде других важных макроэкономических метриках. Пока что такую ситуацию в других данных не наблюдают».

Давайте же с вами пройдёмся по ряду важных метрик, и совместно сделаем вывод — началась ли техническая рецессия. Список метрик у меня произвольный, так что если вам есть что добавить, чего я не учел, велком в комменты.

Начнем с ВВП, темпы которого и правда стагнируют два квартала подряд.

ВВП:

• 4 кв. 2024 г. — 3,3%
• 1 кв. 2025 г. — 1,4%
• 2 кв. 2025 г. — 1,1%

Тут в дело вступила жесткая ДКП, которая привязана охладить экономику и дать возможность разгрузится от накопившейся не эффективности и привести в чувство инфляцию. По ней, к слову, динамика более позитивная (дальше данные будут на конец последнего месяца квартала).

Инфляция:

• Декабрь — 9,5%
• Март — 10,3%
• Июнь — 9,4%

Если разбивать инфляцию на подгруппы, то, например, в сегменте товаров длительного пользования рост цен уже пришел к таргету в 4%, поскольку он напрямую зависит от стоимости кредитов. Кредиты дорогие, спрос падает, цены растут медленнее.

Это, к слову, заметно и по динамике год к году по динамике розничных продаж. Они существенно просели в этом году.

Спрос (розничные продажи, год к году):

• Декабрь — 5,2%
• Март — 1,3%
• Июнь — 1,2%
• Июль — был уже 2%

Со всей этой жесткой ДКП у бизнеса знатно просел деловой оптимизм и деловая активность.

Деловой оптимизм (доверие бизнеса в России):

• Декабрь 6,7%
• Март 2,7%
• Июнь 0,5%

Индекс деловой активности (выше 50, промышленность наращивает производство, ниже 50 снижает):

• Декабрь — 50
• Март — 48
• Июнь — 47,5

А вот безработица, которая в классической рецессии растет, у нас показывает снижение. К слову, 2,2% это исторический рекорд.

Безработица:

• Декабрь — 2,3%
• Март — 2,3%
• Июль — 2,2% (рекорд)

Ну, и про международную торговлю не стоит забывать. По динамике торгового баланса заметно, как волатильны дела у экспортеров в этом году по торговому балансу.

Торговый баланс:

• Декабрь — $10,1 млрд
• Март — почти в нуль
• Июнь — 9,2 $млрд

Итог: рецессия не пришла в полном смысле этого определения. Многие важные метрики показывают положительную динамику, как инфляция и безработица, да и торговый баланс держится.

Однако во всем остальном, что связано со спросом и предложением, видно снижение. А именно эти метрики могут намекнуть на то, что все метрики развернутся вниз, а рецессия станет не технической.