Зачем нашему государству брать в долг в юанях?

Недавно разошлась новость о то , что в декабре Минфин будет размещать тестовые облигации в иностранной валюте — китайских юанях. Объем размещения, вероятно, будет небольшими относительно обычных (рублевых) аукционов ОФЗ, но точной информации по суммам и ставкам пока нет.

В СМИ на такое небольшое по денежной значимости явление развернулось достаточно много обсуждений. От вопросов «а зачем?» до «это что, поклон китайской экономике?».

С точки зрения «поклона», все гораздо прозаичнее — занимать в юанях дешевле.

Суть вот в чем — когда вы делаете какой-то займ, вы занимаете по ставке, актуальной в стране, эмитировавшей эту валюту. Другими словами, если занимать в рублях — то по ставке кредитов в России, а если занимать в юанях — то по ставке кредитов в Китае.

При прочих равных, нам это пока выгодно. Риски, конечно, есть — например, валютные. Те, кто брал ипотеку в долларах или евро в начале 10-х, не дадут соврать. Если рубль будет слабеть к юаню, то в рублях придется платить больше, и наоборот — если рубль укрепится, то в рублях отдавать будет еще выгоднее.

С учетом того, что размещение тестовое, и если тест будет успешным, то предполагаю, что в Минфине рассчитывают на относительную крепкость рубля в будущем.

А теперь поговорим о том, у кого и как будут занимать эти юани. Размещение пройдёт на внутреннем рынке и на внутренней инфраструктуре.

С учетом санкций, не думаю, что даже условные китайские компании или банки захотят принимать в этом участие. По крайней мере напрямую (про косвенную часть мы никогда не узнаем, если не расскажут).

В итоге, остается только внутренний спрос — те, у кого есть юани и кто готов дать их в долг. Это либо банки, либо крупные экспортные компании, у которых наблюдается избыток юаней на счетах. Обычно эти юани некуда припарковать, чтобы они зарабатывали, и при этом инвестиция была настолько низкорисковой, насколько это возможно.

В итоге, если аукцион состоится, облигации выкупят, и в будущем будет спрос на этот инструмент, Минфин может продолжить эксперимент. Валютный риск, в таком случае, для заемщика и для того, кто дает деньги, должен быть относительно приемлемым, а риск — полностью окупаться той доходностью, которую даст Минфин.

В Китае сейчас почти дефляция, так что ставки по заимствованиям там небольшие. Делаем поправку на то, что долг размещается в России и российским государством, в силу чего займ будет дороже, но он в любом случае будет выгоднее займа в рублях.